Si tratta senza dubbio di uno strumento fortemente innovativo che pone nuovi problemi in fase di valutazione, poichè non conoscendo il valore delle cedole future, il valore stesso del titolo dipende dalla stima dell'inflazione attesa. Esistono diversi modelli per la stima dell'inflazione attesa, a partire dall'Identità di Fisher e con vari gradi di sofisticazione. Nelle nuove librerie di calcolo FMR4000 è appena stato implementato un modello che consente la valutazione di titoli inflation linked, come il nuovo Btp o gli OATi e OATei francesi.

Tale modello si basa sulla teoria del break-even inflation rate (BE), che generalmente è definito come lo spread tra il rendimento nominale di un bond convenzionale e il rendimento reale di un bond legato all'inflazione, con maturity simile, stesso emittente e medesima valuta di denominazione. In alternativa il modello può essere raffinato utilizzando una curva di rendimenti costruita con un paniere di titoli convenzionali e ricavando il rendimento teorico del bond legato all'inflazione come interpolazione sulla curva.

A certe condizioni questo spread può essere interpretato come l'inflazione media attesa dal momento della valutazione sino alla data di maturity del bond. L'uso del BE come strumento di valutazione elimina il bisogno di prevedere il tasso futuro di inflazione e inoltre questo metodo di valutazione è il più adatto per quei mercati in cui è esiguo il numero di bond legati all'inflazione.

It is certainly a strongly innovative financial instrument, which gives rise to new problems in its evaluation. In fact, the value of future cash flows isn't known, so the bond value depends on the expected forward inflation estimation. There are many different models to estimate the prospective inflation: from Fischer Identity to various degrees of sophistication. A model to evaluate the inflation-linked bonds, such as the new Btp or the French OATi and OATei, has just been implemented in the new FMR4000 financial libraries.

This model is based on break-even inflation rate theory (BE), that is generally defined as the spread between the nominal yield of a plain vanilla bond and the real yield of an inflation linked bond, with a similar maturity, the same issuer and the same currency denomination. Alternatively the model can be refined by means of a yield curve, computed with a set of plain vanilla bonds and deriving the inflation linked theoretical yield as the interpolation on this curve.

In certain conditions this spread can be interpreted as the average inflation expected from the evaluation until the bond maturity date. The use of the BE as an evaluation tool removes the need to forecast the future inflation rate, and moreover this evaluation method is the most appropriate for those markets whit few inflation linked bonds.

Inoltre l’incertezza dei mercati e le nuove regole imposte da Basilea II richiedono uno sforzo nuovo per le aziende. La quantificazione dei rischi e l’ottimizzazione delle strategie di profitto sono divenuti un fattore di criticità ancora più importanti che in passato. In quest’ottica la necessità di una modellistica dedicata acquista un’importanza strategica cruciale e impone una nuova dimensione culturale, che richiede anche le competenze di fisici, matematici ed ingegneri.

In questo processo, naturalmente, la tecnologia è una delle discriminanti tra il successo e il fallimento. Le discipline quantitative, basate sull’analisi e la manipolazione di grandi quantità di dati, richiedono potenza di calcolo, velocità e sistemi di connessione efficienti per ridurre al minimo i costi di transazione.

Tutti questi temi verranno trattati al Convegno Assiom in programma a Milano il prossimo 19 novembre e di cui F.M.R. Consulting ha curato l'organizzazione per conto di Assiom. Il seminario avrà un approccio chiaro e discorsivo, introducendo tutti i più importanti concetti legati alla finanza quantitativa, senza però indugiare in modo troppo bizantino sul formalismo matematico.

Moreover the instability of the markets and the new rules given by "Basilea II" require a new effort by the companies. The risks estimation and the profit strategies optimization became a critical factor, even more important than in the past. From this viewpoint, the need of specific models acquires a crucial strategic importance and imposes a new cultural dimension, which requires also the capabilities of Physicist, Mathematicians and Engineers.

In this process, technology is one of the key factor that determines success or failure. Quantitative sciences, based on the analysis and the manipulation of great quantities of data, requires calculation power, speed and efficient connection systems to minimize the transaction costs.

All these topics will be discussed at the Assiom Meeting, planned in Milan on November 19 and organized, on behalf of ASSIOM, by F.M.R. Consulting. The seminar will have a clear and conversational style, with the introduction of the most important quantitative finance concepts without abusing of mathematical concepts.